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针对燕之屋此前递交的IPO申请文件，证监会官网近日披露了多达57条的《燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见》。其中针对早前媒体重点报道的燕之屋涉嫌虚假宣传等问题，证监会进行了重点关注，此外上述问询还包括燕之屋燕窝产品是否具备营养价值、公司是否通过大量广告营销支撑业绩、公司分红的合理性、董事长大额借款以及关联交易等多方面问题。

燕之屋高毛利燕窝是否涉虚假宣传

据悉，证监会在反馈意见中指出，燕之屋前代言人刘嘉玲的广告语中曾宣传，其保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”，此外，燕之屋部分宣传软文广告中也曾写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜旧……暗示燕之屋燕窝延年益寿功效。

对此，证监会要求燕之屋具体列表说明公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，其燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险，公司是否因此受到行政处罚。并希望其在30日内回复。

关于证监会上述问询，燕之屋于5月4日更新的招股说明书中并未做出相关回应，仅提到“食用燕窝产品更多的是一种饮食习惯和生活方式，而非将其当作包治百病的‘药品’”。

值得注意的是，燕之屋燕窝的核心原料成本低至20元，不及一杯喜茶的价格，而其一碗燕之屋燕窝产品的毛利却高达100元。招股数据显示，燕之屋上半年燕窝的采购均价为11.27元/克，以45g/瓶鲜炖燕窝为例，其燕窝投料量为1.5g/瓶，按采购价计算，成本约16.90元/瓶，官方折扣售价为55.61元/瓶。

若以138g/碗的碗燕为例，其燕窝投料量为3.7g/碗，按上述采购价计算，成本约41.70元/碗，其官方售价则为298元/碗，利润空间可见一斑。

与高毛利相对的是巨额营销成本。近三年半的时间里，燕之屋研发投入仅占总营收1成左右，且逐年递减，却在广告营销上投入近7亿，其中去年广告宣传费超2.6亿。2019-2021年连续三年的销售费用为3.08亿元、3.16亿元、3.91亿元，其中，广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元、2.67亿元，分别占当期销售费用的60.84%、74.93%和68.37%以及当期营收的19.72%、18.27%和17.85%，广告宣传费用平均增长率近38%。

招股书显示，燕之屋销售成本高达原材料成本的一半，换言之，消费者每买一碗燕窝有一半的费用是在为营销费买单。

燕窝真的营养还是智商税

实际上，被成为“珍馐之首”的燕窝营养价值一直被外界质疑，“智商税”争议不断。

2020年，辛巴直播间曝出“假燕窝”事件。经检验，该产品蔗糖含量4.8%，成分表里碳水化合物为5%，确认该产品就是糖水。检测报告显示，涉事燕窝样品中，唾液酸检测结果为0.014g/100g，几乎未含有燕窝应有的蛋白质和氨基酸，而唾液酸只值7分钱，目测其成本100克/碗，连带包材、内容物、加工费、工业成本不超过1块钱。

一个测评显示，燕之屋、同仁堂、康富来为代表的燕窝产品97%以上是糖水，测评指出，1个鸡蛋相当于21瓶即食冰糖燕窝，燕窝既非保健品，也非药品，只是食品。由此引发了业界有关燕窝营养成分的激烈讨论。

对此有专家表示，燕窝所提供的营养价值通过日常补充鸡蛋与牛奶也能达到，甚至营养价值远不如鸡蛋。

国燕委则表示，在所有已知食物中，同等质量下燕窝中唾液酸的含量最高。如果只对比唾液酸含量，1克干燕窝相当于40个鸡蛋。

有研究表明，燕窝的主要成分为55%的粗蛋白，以及少量碳水化合物、脂肪与矿物质，而燕窝能对人体补充的是主要蛋白质，因此燕窝未被列入《中华人民共和国药典》，但燕窝作用于人体的机制尚未得到充分论证，对于是否有功效还难下定论。

2021年5月，燕之屋的广告曾出现“怀孕吃燕窝比较好”等宣传语、被专家质疑存在“夸大宣传、误导消费者”，涉嫌违反《广告法》。今年5月，燕之屋被爆客服暗示消费者，产品长期服用可提高老人免疫力，且有调理肠胃等功效，涉嫌诱导消费者。

据国家市场监管理总局官网显示，燕之屋即食燕窝并未拥有药品、保健食品的批号，燕之屋的经营食品类别为“罐头、饮料”。有专家表示，产品没有保健食品的认证，就不能宣传任何保健作用。

（郑皓元陈俊宏）

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